来源:国际金融报

  受新冠疫情影响,美国4月份失业率飙升至14.7%,为上世纪30年代经济大萧条以来最高值;同时今年第一季度实际国内生产总值按年率计算下滑4.8%,创全球金融危机以来的最大降幅。为了防止经济进一步下滑,美国总统特朗普呼吁美联储将利率降至负值。

  作为货币政策工具,负利率的目标就是通过超强度压低资金价格向市场输入丰沛的流动性。在资金端,央行对商业银行缴存的法定准备金不仅不支付兜底利息,而且还要征收负利率管理费,同时企业和个人存入到商业银行的现金不仅不能赚到利息,相反要按照负利率支付托管费。以此激励银行等金融机构增加对信贷市场的资金投放,鼓励企业增加投资和居民增加消费。而在资产端,企业或者居民的贷款可以获得免担融资成本的特权,以刺激市场主体申请信贷支持的积极性。

  当然,负利率对流动性的扩充与增配作用并不仅仅体现在企业的间接融资层面,更充分地落地到直接融资效果上。一方面,资金利率与债券利率往往保持正向运动,负利率意味着债券收益率也一定为负,这样企业的发债融资成本就可大大降低,其后续商业投资的扩张进而能够获得有效支持;另一方面,资金负利率代表的是储蓄市场上现金投资配置的溢价空间收窄甚至消失,相应倒逼一部分资金进入资本市场,由此提升企业在股权市场的融资可得性与便捷性,进而改善企业财务状况与延长商业活跃周期。

  还须强调,由于资金利率与债券收益率的正向关联,负利率作为货币政策工具所彰显出的效果也能传导到财政政策身上。一方面,在负利率环境下,财政扩张的逻辑十分简单明了,即只要国债利率显著低于名义经济增长时,任何政府债务规模都变得可以持续,因为债务/GDP的比例是收敛的。另一方面,负利率政策支持下,不仅国债发行可以做到无成本支付之忧,同时伴随货币的贬值,待偿债务也会得到实质性的稀释。当然,更可观的景象是,一旦可以发行负利率国债,政府不需增加赤字而只通过减税和扩支便能扩充就业与促进经济增长。

  对于美联储而言,除了以上负利率的常态能效清楚地摆在自己眼前外,还能看到可令美元利率下行的最新客观理由。不同于欧洲地区先有资金市场负利率后有债券市场负收益率,目前1个月美国国债与3个月美国国债收益率已经率先跌入负值,而这两个期限的国债通常被视为现金,说明美联储印出来的钱仍然无处可去,市场还在拥抱现金;同时,因债券的价格和收益率走向相反,短期国债首现负收益率很大程度上表明债券价格走高,也代表债券需求的旺盛,背后折射出的真实镜像是投资者愿意对这些债券支付高于票面价值的溢价,继而在公开市场上寻找较高价格的卖出机会。而债券需求的强劲与价格的高企也会反过来压低收益率,进而对资金利率形成压力倒灌。

  当然,时至今日美联储还没有在负利率上作出任何松口,而且无论是经济大萧条时期,还是金融危机期间,美联储都未敢拿起负利率工具,而按照美联储主席鲍威尔的最新表态,已推出的货币政策行之有效,美联储将继续使用这些政策工具支撑经济,负利率政策暂不在美联储考虑范围之内。相比于价格工具,美联储更愿意选择和运用数量工具,这不仅因为诸如无限量QE等能够及时而充分地向市场投放流动性,还因为负利率推动起来可能产生许多难以把控的负面效果或者金融市场后遗症。

  首先,负利率对于银行等金融机构而言实质是一种超常规的金融压抑,银行的贷款不仅无利可图,而且存贷款利率下降幅度存在一定的不对称性(往往前者大于后者)还直接压缩银行的存贷利差空间,但作为应对,银行不仅不会增强信贷,反而可能限制信贷。另外,即便是银行可以忍受负利率造成的利润流失,却不能不考虑由此导致的道德风险,如果银行因负利率出现资产负债表的恶化,或者储户受负利率驱动将资金从银行取出并转向囤积现金,是否会引致银行挤兑风潮,进而引爆银行信用风险,无疑类似于一柄高悬的达摩克里斯剑令人高度戒备。

  其次,负利率启动与存续的环境则是“低增长+低通胀”,而对企业来讲,负利率意味着未来融资会愈发便宜与便捷,作出的财务安排可能是基于降低和控制借贷成本的推迟融资;另一方面,低增长很容易诱发企业的悲观经济预期,同时低通胀也很难激起企业更高的投资回报预期,企业借贷需求不会因为低利率而明显增长。对居民来讲,低通胀同样会形成通缩预期,继而可能倾向于储蓄以增加未来消费,消费意愿也始终难以被有效激发出来。只要需求端的投资与消费得不到实质性启动,宏观经济基本面也就不会伴随负利率而出现明显改观。

  再次,负利率在便利企业直接融资时更会导致资产价格泡沫,且可能引爆债务风险。试想,资金需求方毫无成本约束地从金融机构获得贷款,转而快速从资本市场获利,投资游戏变得如此轻松和刺激,整个社会非常容易卷入到对资产的追逐和竞争之中,在资产价格上涨阶段,通过财富效应,激励人们扩大消费,最终传导至一般性商品价格上涨;但资产泡沫一旦破灭,社会财富大量缩水,会造成贷款损失和债务通缩循环,产生的通缩效应往往比单纯的一般性商品通缩更为剧烈,简言之,复利的赚钱有多好,负利的伤害就有多大。

  最后,从欧洲央行-0.5%以及丹麦央行-0.75%的负利率运行结果看,除了就业目标因此发生了可观变化,区域性通缩压力其实至今没有得到实质性缓解,而且欧元区经济依旧疲软不振。前车之鉴,基于巨大政策机会成本的考量,美联储对负利率的选择就不能不谨慎有加。不仅如此,美联储还清楚地看到,虽然自去年至今货币宽松的筹码在不断加大,美元却不降反升,表明零利率或者负利率对通胀的刺激力度其实非常有限,由此也决定了美联储对负利率的态度更加趋于保守。

  不难看出,在是否选择负利率问题上,美联储不仅需要显示出足够的心智与谋略,更需要表达出充分的胆量与魄力。

  (作者系中国市场学会理事、经济学教授)  

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责任编辑:唐婧

  作者|中国人民银行研究局课题组

  作者|中国人民银行研究局课题组

  作者|中国人民银行研究局课题组

  文章|本文将于《中国金融》近期刊出

  2020年第一季度,商业银行实现净利润6001亿元,同比增长5%,增速比上年同期下降4.4个百分点。银行利润增长主要源自银行业资产规模扩张和管理成本收入比的下降。我国社会融资结构以间接融资为主,经济社会发展对银行业资产规模扩张的需求较大。面对突如其来的新冠肺炎疫情冲击,为打赢疫情防控阻击战和推动经济社会发展,必须提供有力金融支持。近期,银行资产规模扩张明显加快,带动银行利润增长。第一季度末,商业银行资产总额达到244.42万亿元,比上年同期增加23.81万亿元,其中,仅今年第一季度就增加12.08万亿元,占比为50.8%,超过过去四个季度增量的一半。管理成本相对较低,也是助力银行利润增长的一个重要因素。近年来,我国商业银行平均成本收入比低于30%,而大部分国际主要银行成本收入比高于50%。今年第一季度,商业银行成本收入比为25.69%,较上年同期下降1个百分点,较2011年以来同期平均水平低约2个百分点。

  我国商业银行利润主要用于资本补充,有助于增强银行支持实体经济和防风险能力。我国商业银行利润主要用于缴纳企业所得税、向股东分红、提取一般准备、提取盈余公积和留存未分配利润,其中后三项都用于补充核心一级资本。数据显示,近三年A股上市银行利润约17%用于缴纳所得税,约23%用于分红,其余约60%用于补充核心一级资本。我国金融体系以间接融资为主,实体经济融资主要是通过银行进行的。无论是银行加大服务实体经济力度,还是增强防范化解金融风险能力,都离不开资本金。银行利润大部分被用于补充银行资本,增强了银行服务实体经济和防范化解风险能力,并通过资本的杠杆作用,扩大对实体经济的支持,形成两者之间的良性循环。当银行利润不足以补充资本,而其他补充资本途径又有限时,资本约束会制约银行信贷投放能力,导致实体经济难以获得必要融资,将给实体经济发展带来不利影响。

  当前,与满足实体经济发展的正常融资需求相比,商业银行还存在较大资本缺口,面临资本补充渠道少、难点多、进展慢的难题。在积极拓展外源资本补充渠道的同时,维持银行一定的利润增长,有助于保持其内源资本补充能力,增强支持实体经济和防范风险的能力。这有利于达到国际监管标准,维护境内外投资者对我国宏观经济发展和金融稳定的信心。

  在实体经济面临较大困难、银行利润绝对量较大的情况下,银行让利实体经济存在一定空间。当前,我国疫情防控阻击战取得重大战略成果,经济社会秩序加快恢复。但与此同时,境外疫情持续扩散蔓延,世界经济衰退风险加剧,国内经济面临挑战增多。应对这些风险和挑战,必须充分发挥各类市场主体尤其是小微企业在促进经济发展和容纳就业中的生力军作用。银行要发挥利润较多的优势,在充分尊重市场经济规律、保证银行自身安全性的前提下,进一步加大对实体经济尤其是小微企业的支持力度,把更多金融资源转向小微企业,降低企业融资成本,畅通经济金融良性循环。

  也要看到,虽然我国银行利润绝对量较大,但利润增速总体趋缓,盈利能力有所下降。第一季度,商业银行净息差为2.1%,比上年同期下降7个基点;资本利润率为12.09%,比上年同期下降115个基点;资产利润率为0.98%,比上年同期下降4个基点。我国商业银行净息差处于国际中等水平,高于亚洲银行业、低于美欧银行业的平均水平。从资本回报率(ROE)、资产回报率(ROA)看,盈利能力与欧美大行接近,并不畸高。

  值得关注的是,由于我国金融周期与经济周期不完全同步,不良贷款风险暴露存在一定滞后性,加之疫情以来银行业对企业实施延期还本付息等政策,在资产质量承压情况下,后期银行恐面临更大的不良贷款处置和资本消耗压力。第一季度,商业银行不良贷款余额2.61万亿元,比上年同期增加4549.9亿元,其中今年第一季度增加1985.9亿元,占比为43.6%,达到过去四个季度增量的四成多。商业银行不良贷款比例为1.91%,比上年同期上升11个基点。下一阶段,强化对稳企业保就业的金融支持,是金融业的责任担当。中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至2021年3月底,对普惠型小微企业贷款应延尽延,对其他困难企业贷款协商延期。随着实体经济困难向金融领域逐步传导,银行不良贷款上升压力将进一步增大。

  鉴于城商行、农村金融机构是服务“三农”、中小微企业的骨干力量,要高度关注这些金融机构的盈利能力和抗风险能力。面对疫情冲击下的经济下行态势,城商行和农商行的盈利能力和抗风险能力都弱于大型银行和股份制银行。第一季度,城商行利润同比下降1.2%,农商行利润同比仅增长1.9%,而大型银行和股份制银行利润同比分别增长4.7%和9.4%。城商行和农商行净息差下降较为明显。第一季度,城商行和农商行净息差分别同比下降7个基点和26个基点,而股份制银行则同比上升1个基点。第一季度,城商行资本充足率同比仅上升0.01个百分点,农商行资本充足率更是同比下降0.16个百分点,而大型银行和股份制银行则分别同比上升0.47个百分点和0.67个百分点。城商行和农商行不良贷款比例上升较快。第一季度,城商行和农商行不良贷款比例同比分别上升0.57个百分点和0.04个百分点,而股份制银行下降0.07个百分点。城商行和农商行拨备覆盖率下降较快。第一季度,城商行和农商行拨备覆盖率同比分别下降29.37个百分点和6.74个百分点,而股份制银行则上升了7.71个百分点。

  今年是我国三大“攻坚战”收官之年。经过前期治理,金融风险已趋于收敛,金融运行总体平稳。第一季度银行贷款增量上升较多,银行利润大部分将用于补充资本金,为保持对实体经济支持的可持续性提供了重要保障。同时要看到,面对疫情冲击与经济下行叠加的复杂局面,金融风险有所积聚。随着实体经济困难向金融领域传导的滞后效应逐渐显现,以及一些政策因素的影响,银行后期不良贷款处置和资本消耗压力明显加大,银行利润增速可能下滑,不排除年内出现零增长或负增长的可能。银行有必要做好预案,应对可能出现的不良贷款反弹,更好支持实体经济发展。■

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责任编辑:杜琰 SF007

  (抗击新冠肺炎)绥芬河公路口岸优化换装流程 提升货检通关能力

  (抗击新冠肺炎)绥芬河公路口岸优化换装流程 提升货检通关能力

  (抗击新冠肺炎)绥芬河公路口岸优化换装流程 提升货检通关能力

  中新社绥芬河5月24日电 (记者 王琳)绥芬河市委宣传部24日发布消息称,绥芬河口岸针对货检通道进出境俄罗斯车辆积压情况,在保证疫情防控前提下,与俄方通力合作,优化通关和换装流程,将每天通关的俄罗斯货车由30辆提升至70辆。

绥芬河公路口岸资料图 绥芬河市摄影家协会供图

  境外输入疫情发生以来,绥芬河口岸加强防范疫情跨境输入管控措施,对俄罗斯入境货车和驾驶员实行“口岸入境—指定换装停车场—定点住宿宾馆—指定换装停车场—口岸出境”全程闭环管控。

  自5月18日开始,绥芬河口岸进境车辆增加到每日30辆。为了确保换装效率和通关速度,从俄罗斯车辆入境开始,就有专门的车辆和人员为其提供通关引导、手续办理、换装接引等服务,俄罗斯驾驶员无需下车即可完成全部换装过程。

  此外,绥芬河市还在公路跨境运输定点换装场铺设专用的混凝土换装道,并准备了15台牵引车头,开展牵引换装业务,可根据需要随时调配增加牵引车辆。在商品通关上,优先保证果蔬和医疗防疫物资运输。

  在中俄双方通力配合下,入境俄罗斯货车大部分都可当天入境、当天出境。对部分入境当日需要住宿的俄罗斯驾驶员,安排专门车辆接送到指定宾馆住宿,并派专人进行包保服务,保证俄罗斯驾驶员在绥芬河生活的需要。

  下一步,绥芬河市将与俄方积极联系,继续优化公路口岸通关换装流程,推进绥芬河口岸防疫和贸易发展“两不误”。(完)

【编辑:刘欢】

5月21日,北京市住建委官网披露,近期,北京市住建委执法部门联合东城住建委、西城房管局、朝阳房管局、海淀房管局、丰台房管局、通州住建委、大兴住建委、昌平住建委、

5月21日,北京市住建委官网披露,近期,北京市住建委执法部门联合东城住建委、西城房管局、朝阳房管局、海淀房管局、丰台房管局、通州住建委、大兴住建委、昌平住建委、

5月21日,北京市住建委官网披露,近期,北京市住建委执法部门联合东城住建委、西城房管局、朝阳房管局、海淀房管局、丰台房管局、通州住建委、大兴住建委、昌平住建委、石景山住建委、怀柔住建委10个区住建房管执法部门开展房地产市场检查,严查发布委托手续不全、虚假宣传“不限购”、炒作“学区房”,以及违法群租、违规租赁等扰乱市场秩序的违法违规行为,21家房地产经纪机构被查处。
营造稳定安全的市场环境
北京市住建委指出,为全力做好稳就业、稳预期工作,落实保民生、保市场主体任务,市住建委执法部门积极引导房地产市场主体单位开展疫情防控常态化工作,落实稳岗就业等各项政策。同时,持续加大互联网违规房源信息整治力度,期间约谈企业30余次,依法严厉打击侵害群众利益违法违规行为,全力营造稳定、安全的市场环境。
根据北京市住建委介绍,部分房地产经纪机构违反了《房地产经纪管理办法》的规定,市区住建房管执法部门已立案查处,并要求主流互联网平台下架其发布的全部房源信息。其中,北京金宣置地房地产经纪有限公司违反之前承诺,第三次发布违规房源信息,不得再通过互联网交易平台发布本市房源信息。
多位业内人士指出,近期二手“学区房”的价格出现炒作,中介违规操作的现象增加。
中原地产首席分析师张大伟对中国证券报记者表示,北京经过多次清理,目前已经取得较好的效果,值得其他城市效仿。
二手房成交热度不减
4月以来,北京地区二手房成交量价齐升。4月份,北京二手房价格环比涨幅为1.1%,位居全国第四。进入5月,北京地区二手房热度仍然不减,前13天日均成交量相比4月日均增长42.4%,相比去年5月日均增长86%。
中国证券报记者调研了解到,北京二手房成交快速回暖,与北京西城区实行的“多校划片”入学和“六年一学位”政策关系较大。作为北京最后一个落地多校划片政策的区域,西城区宣布多校划片后,部分家长急于赶在7月31日新政实施前购买学区房,而一些业主也急于出手,促成西城区二手房成交量大涨。
机构数据显示,5月前两周,西城区二手房住宅成交量达到上千套,两周的成交量与去年同期一个多月相近。“五一”期间西城区二手房交易量同比和环比增幅均超过100%,尤其是金融街片区和德胜门片区。
从成交价格看,由于总价在700万元-1100万元之间的入门级房源颇受追捧,而总价低的房源普遍单价较高,整体拉升了西城区“学区房”的成交单价。
“以前两居室是成交主力,成交单价在每平方米17万元至19万元之间。新政发布后,开间和一居室成了成交主力,成交单价大概在每平方米21万元左右。”位于金融街红庙片区的多位中介人士对中国证券报记者表示。
(原标题:北京严查“学区房”炒作)

(本文来自澎湃新闻,更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)

元至19万元之间。新政发布后,开间和一居室成了成交主力,成交单价大概在每平方米21万元左右。”位于金融街红庙片区的多位中介人士对中国证券报记者表示。

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责任编辑:李思阳

为进一步拓展“四进”攻坚工作,建立长效帮扶机制,助力民营企业高质量发展,同时实现高校教学科研与生产实际

为进一步拓展“四进”攻坚工作,建立长效帮扶机制,助力民营企业高质量发展,同时实现高校教学科研与生产实际

为进一步拓展“四进”攻坚工作,建立长效帮扶机制,助力民营企业高质量发展,同时实现高校教学科研与生产实际相结合的目标,5月21日,山东第一医科大学(山东省医学科学院)与济南卓高建材有限公司举行产学研合作框架协议签约仪式。山东第一医科大学(山东省医学科学院)党委委员、副校(院)长彭春雷,兴福街道党工委副书记、街道办主任张文明,济南卓高建材有限公司董事长张宏强出席签约仪式。

签约仪式上,彭春雷与张宏强代表双方在产学研合作框架协议上签字,正式开启了双方产学研合作新篇章。

彭春雷指出,山东第一医科大学与济南卓高建材有限公司的产学研合作,是践行大学“在山东,为山东;名第一,做第一”发展理念,深化校地、校企合作,推进民营企业高质量发展的重要举措,也是发挥大学自身优势,助力山东省经济社会发展和现代化强省建设的重要举措。

双方后续将在“真诚合作,资源共享,讲究实效,共同发展”的原则指导下,发挥各自优势,通过多形式、多层次的科学技术交流与合作,共同构建起产学研联盟新体系,全面推进企业与学校的技术合作,以产教融合实现“产学双赢”。

张文明指出,在当前高科技飞速发展的大背景下,校企双方的密切合作,将会大大促进高校重大科研成果的转化速度,同时也会有效提升企业的科技含量,促进企业高质量可持续发展,希望双方的产学研合作能够取得丰硕成果,成为校企合作的典范。

张宏强表示,与山东第一医科大学进行产学研合作是企业一直以来的愿望,今天能够成功签约,充分体现了兴福街道党工委和大学领导对于企业发展的关心和厚爱。企业将以本次签约为契机,借助大学的科研优势,不断提升企业的科技研发能力,增强企业核心竞争力,实现企业又好又快发展。

本协议的签订,是在前期山东第一医科大学(山东省医学科学院)大学生实践基地挂牌的基础上,双方在人才培养、技术咨询、科学研究以及科技创新等方面开展全方位合作,旨在开启并推进校企间的产学研合作,进一步促进企业理念创新、技术创新、人才更新,推动企业高质量快速发展,同时提高学生实践能力、培养其创新精神,全方位提高人才培养质量,推动产教深度融合发展。(贾孟杰 周宪宾 山东第一医科大学供图)

责编:纪爱玲

  原标题:瑞幸回应摘牌:没有个人挥霍,更没有转移资产! 来源:中金在线

  5月19日,纳斯达克宣布瑞幸必须摘牌。对于纳斯达克要求瑞幸摘牌的报道,瑞幸咖啡回应称,以公告为准,不作评论。

  随后在5月20日,瑞幸咖啡董事长陆正耀发表声明,正式回应此事,表示纳斯达克不等最终调查结果出炉就要求公司退市,对纳斯达克的决定“深感失望和遗憾”。此前瑞幸咖啡公告称,瑞幸收到纳斯达克交易所退市通知。在 5 月 15

  日,公司计划就此举行听证会,在听证会结果出炉前,瑞幸将继续在纳斯达克上市,

  陆正耀在声明中,首先对于瑞幸咖啡事件造成的恶劣影响,向投资人、全体瑞幸员工和客户道歉。不过他认为,瑞幸已根据阶段性调查结果,第一时间处理相关责任人、重组董事会、更新管理层、积极进行整改,但纳斯达克不等最终调查结果就要求公司退市,出乎意料,对此个人深感失望和遗憾。

  他还表示,坚信瑞幸咖啡的商业模式和商业逻辑是成立的,瑞幸咖啡自运营以来每年的营收都在持续增长。“我的风格可能太激进,企业跑的太快,也导致很多问题,但我绝不是以概念做局去欺骗投资人。“陆正耀说,质押瑞幸咖啡股票所得资金,也全部用于支持旗下各个企业的经营发展,没有用于个人挥霍,更没有转移资产,对此愿意接受任何调查。

  来源:综合新浪

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